證券日報編寫 鄧蒼鷹

伴隨著年利率長期性下滑，“利差損”風險性不斷變成保險行業(yè)高頻詞。

為防范“利差損”風險性，在今年的1月萬能保險結算利率將全面揮手告別“超4%”時期，是繼上年8月傳統壽險下降預訂利率上限后，保險理財產品再一次下降回報率。經濟下行累加人壽保險新興業(yè)務獲得難度增加，給車險公司成本管理產生雙向考驗。

有險企向編寫表明，可能控制保費規(guī)模，為應對現階段困境。

博奕經營規(guī)模與收益

“我們將繼續(xù)操縱負債端保費規(guī)模?！币患抑行⌒捅ｋU中介公司責任人趙志（筆名）為上年并沒有盲目跟風熱銷預定利率3.5%的保險理財產品而幸運。告訴編寫，“公司股東和管理層在這一方面達成了一致?！?/p>

持續(xù)下行的利率的不斷下滑的投資回報率，促使長期投資遮蓋保險單成本難度增大，車險公司所面臨的利差損風險性及其再投資風險升高。

做為金融體系“無風險收益率”的重要參考指標，10年期國債收益率是檢驗各種資產回報率的錨?，F階段，10年期國債收益率以下行到2.5%周邊，10年限國開債下行到2.64%。與此同時，劇烈震蕩的金融市場令權益投資的盈利可變性顯著增加。

經濟下行對車險公司運營危害重要且長遠。保險中介公司本來有三大盈利來源——費差、死差、價差,在其中死差和費差奉獻承保利潤，價差奉獻投資回報?，F如今保險中介公司贏利廣泛取決于價差，主打產品中有為年利率敏感度高傳統年金保險、兩全保險等商品。

據國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的消息，2023年前三季度，27.5萬億險資的年化利率會計投資回報率為2.92%，年化利率綜合收益率為3.28%。在其中，會計投資回報率少見降到3%下列。

中小公司因為底子薄，總成本難以通過經營規(guī)模來攤銷費，較早體會到經濟下行的嚴寒。針對大中小型車險公司而言，以3.5%預定利率商品進行計算，估計要做到4.5%乃至以上投資回報率才能達到成本費“平局”。

趙志公司的運營時間很短，且配備了許多高流動性資產，不必過于擔心經營規(guī)模降低產生的流動性壓力以及別的綜合因素，盡管付出代價是提高停滯不前、難現贏利。但是對于一家核心要點軟弱的小型企業(yè)來講，沒有比降低虧本活下至關重要。

針對稍大一些的保險中介公司而言，工作壓力也很大。北京一家保險中介公司項目投資負責人告訴證券日報編寫，假如說之前還可以實現資產與負債中間不錯均衡得話，那樣現在已經到了“弱均衡”環(huán)節(jié)。之前賣的產品基本上都可以做到投入與產出配對，如今賣的產品湊合可以實現，可是續(xù)期保費和追加投資的確遭遇配對工作壓力。

“這幾年至今不但債卷經濟下行，權益投資可變性提升，另類資產提供同樣在降低。在降息周期，只有用一個詞語來面對——硬抗?！痹撠撠熑苏f。

一家大型保險資管公司管理層坦言，應對經濟下行帶來的各種考驗，大企業(yè)承受力強些。小企業(yè)調整室內空間比較小，假如權益投資發(fā)生大幅虧損，還可能影響到償付能力充足率。

有大型人壽保險企業(yè)高管在幾年前就曾經憂慮地說道，保險中介公司最大的風險并不是當期收益率多少，反而是長期性回報率能否遮蓋債務的成本費。

新興業(yè)務毛利率降低

除開項目投資端回報率下滑，銀行在負債端還面臨毛利率降低難題。即使是大中型保險中介公司，在各種壓力下保持穩(wěn)定也很累。

北美精算師尹蕊曾經在好幾家保險中介公司曾擔任總精算師，他剖析計算了6家大中小型保險中介公司2017年～2022年的財務報表。研究表明，在其中3家企業(yè)新業(yè)務價值平局回報率，廣泛展現逐漸增長的趨勢，且增長率顯著。比如，在其中一家公司2017年的新業(yè)務價值平局收益率為1.28%，2022年上升到3.96%，這就意味著車險公司獲得一樣新業(yè)務的回報率規(guī)定逐年遞增。

尹蕊覺得主要有兩個原因：一是行業(yè)競爭加劇，商品附加費用率下降導致產品本身毛利率降低；二是因為企業(yè)固定成本的減幅遠遠低于企業(yè)新興業(yè)務標保的降低，總成本的攤銷費也使得公司的新業(yè)務價值（VNB）平局回報率升高。

然后從營業(yè)利潤平局回報率來說，除開中國人壽保險為2%上下，別的5家企業(yè)都超過3%，而6家公司實際綜合性投資回報率均不超過3%。這就意味著想要實現營業(yè)利潤平局，在價差奉獻減少的情形下，費差和死差必須發(fā)揮更大作用。

好幾個保險險種下調利率

近兩年來，監(jiān)督機構已從各個方面正確引導車險公司預防利差損和降低成本。

減少負債端商品利息是預防利差損最為直接的方法之一。各車險公司將要發(fā)布的萬能保險2024年1月份結算利率，清算利率上限將逐步按照新要求執(zhí)行。

據證券日報編寫先前掌握，監(jiān)督機構規(guī)定，2024年1月萬能保險結算利率不得超過4%，6月起再進一步下降，下降之后的最高為3.5%～3.8%，對不同公司有不同需求。

那也是相隔3年有余，監(jiān)督機構專業(yè)就萬能保險結算利率再下發(fā)規(guī)定。上一次清算房貸利率調整要在2020年9月，幾款萬能保險結算利率下降至5%下列。

除開萬能保險，上年8月起，車險公司已按監(jiān)管政策停銷全部預定利率高過3%的傳統壽險，預定利率高過2.5%的分紅型保險和最低保證利率高過2%的萬能保險。2019年8月，通用型養(yǎng)老年金保險或10年以上通用型長期性年金的評定年利率已經從4.025%限制調降至3.5%。

除了產品房貸利率調整，監(jiān)督機構同樣在根據“報行合一”促進車險公司算錢運營，降低經營成本。1月19日，金融業(yè)監(jiān)管總局政策研究室公布《關于規(guī)范人身保險公司銀行代理渠道業(yè)務有關事項的通知》，明確規(guī)定車險公司不可直接和間接以出單費、服務費等方式向金融機構代理渠道付款提成以外的任何花費。這也是監(jiān)督機構第三次出文加強對銀保渠道“報行合一”的監(jiān)管。

據公開數據，到目前為止，依照“報行合一”規(guī)定，車險公司和相關金融機構已完成“總對總”方面的再次簽訂，銀保渠道的傭金率相比之前的平均下降約30%。

華西證券分析指出，伴隨著萬能保險結算利率的下調、銀行保險“報行合一”的強化，險企負債端的利差損風險與費差損風險性將進一步降低，進而將減輕險企資產負債率配對工作壓力。

預防利差損

需強化措施

從國際市場來看，長期性低費率針對車險公司而言都是嚴峻挑戰(zhàn)。

中國保險業(yè)也曾經歷過一場由利差損所引發(fā)的困境。1999年之前，車險公司曾市場銷售出很多低利率保險單，有些保險單年利率已經超過了8.8%，此后的降息周期一度令保險中介公司承受上厚重的利差損，最后這一問題伴隨中國保險市場的蓬勃發(fā)展而成功解決。

處理利差損難題傳統方法是什么完成資產與負債配對，包含回報率匹配和資產久期配對。資產久期配對層面，因為長期資產比較有限，在我國壽險業(yè)一直存在一定的久期缺口，回報率匹配上，相匹配的難度系數在逐步增加。

有分析人士認為，從海外經驗來說，保險行業(yè)解決利差損的關鍵在于負債和項目投資兩邊使力，資本管理和高負債更為精細化管理、系統化，同時做好資產與負債連動。在資產端，必須進一步完善理財規(guī)劃，壓實融資能力；在負債端，必須降低商品預定利率，多樣化利源構造，提升信貸成本。

自然，在預訂房貸利率調整環(huán)節(jié)中，車險公司不可忽視客戶的利益，還需要通過保險業(yè)務的改善，充分滿足顧客特殊需求。

除業(yè)務流程自身外，減少業(yè)務流程成本率及其降低成本，都是車險公司減少信貸成本的關鍵所在。那也是監(jiān)督機構近些年一再正確引導方向。

國金證券覺得，車險公司最大的優(yōu)勢是時長，長期期資產與負債為車險公司帶來了比較充足的時間來調節(jié)資產與負債構造。如果新單定價利率不久的將來不斷下降，投資回報率將于非常長時間內自始至終高過利差損均衡點。穿越重生年利率周期時間規(guī)定車險公司提升資產負債率配對管理方法，在經濟下行周期內不斷下降信貸成本。